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中国水务(00855.HK):20财年中期业绩受环保业务拖累 维持“增持”评级 目标价8.79港元

发布时间:2019-11-29 11:23:22 文章编辑:广州配资网

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  原标题:中国水务00855.HK):20财年中期业绩受环保业务拖累,维持“增持”评级,目标价8.79港元

  机构:银河证券

  评级:增持

  目标价:8.79港元

  ■中国水务20财年中期业绩低于预期,主要受环保业务拖累。

  ■我们相信公司20财年和21财年的收入增长将慢于15财年至18财年。

  ■我们认为,中国水务将继续实现稳定增长,但短期内没有催化剂。

  ■考虑到20财年市盈率为7.3倍、21财年市盈率为21倍、股息率为5%,我们认为股份估值不高。我们维持「增持」评级,新目标价为8.79港元低于此前的10.0港元),基于10倍20财年市盈率,接近历史平均。由于收入增长低于预期,我们给予较低的目标市盈率低于此前的11倍20财年市盈率)。

  19财年业绩低于预期

  中国水务20财年中期净利润同比增长36.49%,从19财年上半年的6.458亿港元增至20财年上半年的8.346亿港元。20财年上半年净利润同比大增,主要是由于联营公司特别是康达环保[6136.HK])的贡献增加。康达20财年上半年的贡献为2.596亿港元由投资者分占联营公司可识别资产及负债公平净值超出投资成本2.148亿港元之部份及分占康达国际收购后业绩港币4,480万港元所组成)。公司20财年上半年的收入为43.547亿港元,较19财年上半年的41.418亿港元同比增长5.1%。收入增长较慢的主因是环保业务收入同比下降。20财年上半年,城市供水业务和建筑业务的收入为35.897亿港元,较19财年上半年的31.668亿港元同比增长13.4%。城市供水运营和建筑业务的分部业绩同比增长16.7%,从19财年上半年的12.427亿港元增至20财年上半年的14.497亿港元。环保业务20财年上半年的收入为5.91亿港元,较19财年上半年的8.346亿港元同比下降29.2%。

  在该分部中,括污水处理及排水经营及建设的收入同比下降46.3%,从19财年上半年的6.549亿港元降至20财年上半年的3.518亿港元;管理层解释指,一些重点项目已经完成。环保业务分部业绩同比下降34.9%,从19财年上半年的2.95亿港元下降至20财年上半年的1.919亿港元。公司宣布就20财年上半年派发中期股息每股0.14港元,高于19财年上半年的每股0.12港元。在20财年上半年,中国水务从出售非核心资产收回现金约2亿港元。

  增长前景

  我们相信公司将专注于提高康达的业绩,而康达将成为中国水务发展环保业务的平台。因此,我们下调了中国水务环保业务的收入预测。我们认为康达将成为中国水务的增长动力。中国水务管理层对公司前景保持乐观,并预期供水业务收入在未来数年实现强劲增长,主要受助于:a)城乡一体化;b)供水和排水网络统一;以及c)地域覆盖范围扩张。我们预计公司在19-21财年的整体增长将较15-18财年放缓。

  下调盈利预测

  我们下调了20财年、21财年和22财年的收入预测,主要是下调了环保业务的收入预测。由于联营公司贡献增加,我们将20财年净利润预测上调了3.4%,但由于下调了收入预测,我们降低了21财年和22财年的净利润预测。

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